6月3日，蔚来发布2025年一季度财报，财报显示蔚来在该季度：

——总收入达到120.35亿元人民币，同比增长21%、环比下降38.9%；

——净亏损67.5亿元人民币，同比增长30.2%、环比下降5.1%；

——新车交付42094台，同比增长超40%、环比下降42.1%；

——整车毛利率为10.2%，相较2024年第一季度的9.2%有所提升，但低于2024年第四季度的13.1%。

从交付数据来看，蔚来今年一季度的42094辆交付量实现了40.1%的同比增长，其中包括27313辆来自蔚来品牌、14781辆来自乐道。

与此同时，蔚来汽车销售额为99.393亿元人民币，较2024年第一季度增长18.6%，较2024年第四季度下降43.1%。蔚来表示，汽车销售额较2024年第一季度增长的主要原因是交付量的增加，部分被产品结构变化导致的平均售价下降所抵消，而汽车销售额较2024年第四季度下降主要归因于受季节性因素影响的交付量减少。

从成本控制来看，蔚来今年一季度的毛利率也释放积极信号。该季度，蔚来毛利率达到7.6%，同比提升2.7%，这主要受益于零部件和售后服务等高毛利业务的增长，以及单车物料成本的下降，而整车毛利率也从去年同期的9.2%提升至10.2%，蔚来在成本控制方面的努力开始见效。

从亏损角度来看，蔚来今年一季度的净亏损达到67.5亿元人民币，同比增长30.2%，剔除股权激励费用，调整后净亏损仍达62.8亿元人民币，同比增长28.1%。其中，销售及管理费用达到44亿元人民币，同比增46.8%，主要原因来自销售人员成本增加和营销活动增多；同时也与高额的研发投入有关系，该季度蔚来研发费用31.8亿元人民币，同比增长11.1%。

截至一季度末，蔚来现金及等价物总计260亿元人民币，相比去年底有所下降。与此同时，公司股东权益已转为负值，流动负债超过流动资产。尽管如此，蔚来表示基于对公司持续经营能力和流动性的评估，现有财务资源足以支撑未来12个月的正常运营。

蔚来首席财务官曲玉在财报中表示：“自第一季度以来，我们实施了一系列成本控制措施，包括组织架构调整、跨品牌整合以及研发、供应链、销售和服务的效率提升；从第二季度开始，公司旨在实现整体成本效率的结构性改善，并在运营绩效方面持续取得进展。”

来到第二季度，蔚来在4月交付了23900台新车、在5月交付了23231台新车。5月数据中，蔚来品牌交付新车13270台、乐道品牌交付新车6281台、firefly萤火虫品牌在其首个完整交付月交付新车3680台。

对今年二季度的表现，蔚来CEO李斌还是充满信心，预计蔚来2025年二季度汽车交付量将在72000至75000辆之间，与2024年同期相比增长约25.5%～30.7%；总营收将达到195.13亿元至200.68亿元，与2024年同期相比增长约11.8%～15.0%。

信心的来源，一方面是旗下智能电动高端小车品牌firefly萤火虫于2025年4月正式上市并开始交付；另一方面是升级车型与相关技术的推送。

后者包括全面升级的新ES6、EC6、ET5和ET5T车型陆续开始交付，同时蔚来自研的神玑NX9031芯片将替代原本4颗Orin芯片，预计单车成本可降低1万元，而基于Banyan平台的首版NIO世界大模型也已5月下旬开始推送，继续提升驾驶辅助功能的竞争力。

随着三个品牌都已发布，主力车型也已完成更新或迭代，最新的芯片、操作系统等技术也已上车，蔚来CFO曲玉预估二季度蔚来品牌的单车毛利率将回升至15%左右。

与此同时，蔚来充换电的基础建设也在不断完善，截至5月31日，蔚来在全球已累计建成3404座换电站、4607座充电站，并持续推进换电县县通。这也将成为消费者选择蔚来的考虑项。

财报不仅能直观反应公司的经营情况，同时也极大程度影响了消费者与投资者对公司的信心。李斌在今年的用户交流活动上曾表示，蔚来能够、也必须在今年四季度实现盈利，“三个品牌合计月销量达5万辆以上，同时将毛利率控制在17%至18%、销售管理费用率10%左右、研发费用率6%至7%”，李斌如此说道。

与此同时，李斌还表示：蔚来现在的总体经营方向是保证毛利总额，更侧重于盈利能力，因此不会制定特别激进的销量目标，而是会注重在量和利之间保持平衡，以保证价格的稳定。而乐道品牌的销量增长，也将主要依靠蔚来整个运营体系的提升，蔚来希望接下来乐道L60、L90、L80三款产品加起来能够实现月销2.5万辆。

从短期来看，蔚来今年二季度的交付量反弹情况与成本控制成效是信心修复关键，若达成7.2万辆的季度销量目标，现金流压力将得到缓解，重塑消费者信心；从长期来看，蔚来需在“高端身份标签”与“大众市场规模化”间找到平衡，自研技术转化率、换电与服务成本以及三品牌协同效率，将共同决定蔚来能否能突围。

正如诸多分析师所言，2025年是蔚来的生死之年，要么靠技术下放与成本改革涅槃重生，要么因战略失焦与资金枯竭黯然退场。